硅宝科技(300019):建筑胶龙头地位强化,硅碳负极持续突破-24年报点评报告

# 核心观点

   - 建筑胶：市占率持续提升，2024年销量超15万吨，同比增长7.7%，但受原材料价格下滑影响，均价同比下降12.4%，毛利率下降4.77个百分点至21.6%。

   - 工业胶：需求增长带动销量同比增22.7%，其中电子电池胶和汽车胶收入分别增长37.9%和30.6%，但光伏胶收入同比下降9.8%。得益于产品结构优化，毛利率提升3.51个百分点至30.7%。

   - 热熔胶：通过收购江苏嘉好切入市场，2024年并表后营收5.7亿元，净利润1576万元，全年实现营收10.3亿元，净利润4933万元，超额完成业绩承诺。

   - 整体毛利率与净利率：2024年公司毛利率为20.82%，同比下降4.44个百分点；净利率为7.62%，同比下降4.48个百分点，主要受建筑胶毛利率下滑影响。

   - 费用增长：销售费用和管理费用分别同比增长6121万元和2111万元，主要系并表嘉好、薪酬增加及股权激励费用增加所致。

   - 未来展望：有机硅原材料价格支撑下，产品价格有望企稳回升；硅碳负极业务实现重大突破，预计2025年投产使用，公司业绩有望持续向好。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.45亿元、4.66亿元和5.58亿元，对应PE分别为19.1倍、14.2倍和11.8倍。

   - 评级：维持“买入”。

  

   # 风险提示

   - 投产时间不及预期；原材料价格波动；应收账款风险；地产政策风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。