航材股份(688563):Q4业绩修复显韧性,民品多维突破打开增长空间-点评报告

# 核心观点

   事件:公司发布24年年报,2024年实现营收29.32亿元(同比+4.62％),

  归母净利润5.81亿元(同比+0.84％)。

   Q4业绩修复,进入改善通道:2024年公司营收29.32亿元(同比+4.62％),

  归母净利润5.81亿元(同比+0.84％),因公司使用部分闲置募集资金购买保

  本理财,非经常性损益净额同比增加557.03％,扣非归母净利润5.14亿(YoY-

  9.26％)。

   收入增速高于利润增速,主因毛利率和费用率变化:1)毛利率29.6％,

  同比减少2.1pct,主要系产品结构变化。2)研发维持高位。24年公司

  期间费用率9.3％,同比微涨0.3pct。其中财务费用率-2.2％,同比下降

  0.4pct,主要得益于利息收入增加。公司研发费投入强度维持高位,研

  发费用率8.3％,同比增加1.0pct,持续推动技术创新和产品升级。

   分业务来看,基础材料和航空成品件产品营收变动较小,分别为12.19

  亿(YoY-7.8％)和13.51亿(YoY+9.1％)。非航成品件因订单增加,

  营收增速明显(1.80亿,YoY+44.6％);加工服务收入1.59亿

  (YoY+97.25％),主要系订单增加和新增粗粉加工业务。

   环比来看,24Q4营收7.36亿(YoY+21.1％,Q0Q+7.2％),归母净利

  1.45亿(YoY+97.9％,Q0Q+16.2％),扣非净利1.32亿(YoY+110.6％,

  Q0Q+19.9％)。Q4交付节奏加快,业绩改善显著,或反映下游航空装

  备需求逐步回暖。

   存货持平,尚未开启新--轮备货:公司存货余额12.2亿元,较24H1持平,

  其中产成品和发出商品较24H1分别增长33％和7％,或因尚未交付订单较

  年中增加所致。原材料和在产品较24H1分别增长1％和-33％,我们认为系

  公司持续生产同时未主动增加备货所致。

   军品增速放级,航发采购趋于平稳:因航发集团采购计划变动,2024年公

  司向其销售产品或提供服务实际发生金额9.76亿元,完成率91.6％。2025年

  预计金额为9.78亿元,较24年实际发生金额增长0.2％。航发集团采购计划

  调整可能趋于保守,或与装备型号迭代周期、供应链成本压降政策相关。

  民机+低空+国际多维突破,打开增长空间:公司紧抓民机市场潜伏期,多

  款产品通过适航认证。聚焦低空经济领域,与沃飞开展合作,拓展低空飞行

  器透明件市场。国际业务方面,公司12月与国外客户签订21亿元钛合金零

  件长期框架合同,合同期限至2030年,预计未来6年平均为公司贡献收入达

  3.5亿/年,标志着公司产品获国际认可,增长空间打开。

   # 盈利预测与评级

   军品需求平稳,低空及全球化布局将打开第二增长曲线。此外,

  募投项目中大型客机风挡玻璃、钛合金制件热处理等将于2025年陆续投产,

  产能释放有望持续承接下游订单增长,强化业绩修复预期。预计公司2025-

  2027年净利润分别为6.84/8.28/10.07亿元,EPS分别为1.52/1.84/2.24元,

  当前股价对应PE分别为34/28/23倍。维持"推荐"评级。

   # 风险提示

   军工行业需求波动的风险;新产品市场开拓不及预期的风险。