新城控股(601155):归母净利润正增长,商业运营持续领先-2024年报点评

# 核心观点

   事件:公司发布2024年报,公司在2024年实现营业收入889.99亿元,同比

  下滑25.32％;归母净利润7.52亿元,同比增长2.07％;每股收益0.33元,

  与2023年持平。

   归母净利润正增长:公司2024年实现营业收入889.99亿元,同比下滑

  25.32％,归母净利润7.52亿元,同比增长2.07％。公司收入下滑主要受到开

  发业务"下滑的影响。公司归母净利润表现优于收入:1)毛利率层面,公司2024

  年毛利率为19.80％,较2023年提高0.75pct;2)减值损失层面,2024年公

  司资产减值损失和信用减值损失共计27亿元,较2023年60.72亿元明显收

  窄。费用管理上,由于开发行业整体承压,公司加大销售力度,2024年公司

  销售费用率和管理费用率分别为4.46％、3.10％,分别较去年同期提高

  0.15pct、0.25pct。

   开发销售承压:2024年公司实现销售面积538.82万方,同比下滑44.38％;

  销售金额401.71亿元,同比下滑47.13％;对应的销售均价7455.37元/平米,

  同比下滑7.67％,量价均承压。从销售区域看、销售金额口径下,江苏销售金

  额最高,达到131.26亿元,占总销售金额的32.68％,江苏、天津、山东三个

  区域的销售金额占比合计达49.93％。从现金回笼看,公司2024年实现411.29

  亿元的全口径资金回笼,回笼率为102.38％。在交付上,公司2024年共交付

  1388.85万方,完成保交付工作。

   商业运营稳定增长:公司2024年实现商业运营总收入128.08亿元,同比增

  长13.10％,运营业务稳定增长。从租金贡献看,江苏和浙江区域2024年分

  别实现租金收入33.36亿元、15.07亿元,分别占租金收入的26.04％、11.77％,

  是贡献租金的主要区域。规模扩张轻重并举:公司2024年开业15座吾悦广

  场,其中7座为公司持有,8座为管理输出项目,开业数量位居行业前列;截

  至2024年末,公司在全国136个城市布局200座吾悦广场,已开业及委托管

  理在营数量173座,开业面积1601.07万方。运营能力持续提升:2024年出

  租率达97.97％,维持高位;2024年吾悦广场客流总量17.66亿人次、总销售

  额905亿元,同比均增长19％。公司商业运营实现高质量发展。

   融资成本降低:截至2024年末,公司平均融资成本5.92％,较2023年下降

  0.28pct;公司共获得各大银行给予的集团授信总额度合计为849亿元,其中

  公司及子公司已使用授信252亿元,剩余额度充足。融资方式多样,2024年

  公司新增以吾悦广场为抵押的经营性物业贷及其他融资205亿元,加权本金

  平均利率4.97％,有助于降低公司融资成本;2024年公司完成29.2亿元的中.

  票发行,利率持续降低,发行期限有所拉长,支持公司在稳定经营过程中的资.

  金需求,提振市场信心。

   # 盈利预测与评级

   2024年公司实现归母净利润小幅提升,毛利率有所提高。住宅开

  发业务受行业影响承压;商业运营公司实现稳定增长,轻重并举实现规模扩张,

  保持强运营能力,出租率维持高位。基于行业发展整体承压和公司2024年毛

  利率有所提高,我们预测公司2025-2027年归母净利润为7.89亿元、8.41亿.

  元、9.12亿元,对应EPS为0.35元/股、0.37元/股、0.40元/股,对应PE为

  37.35X、35.05X、32.32X,维持"推荐"评级。

   # 风险提示

   宏观经济不及预期的风险、房地产销售不及预期的风险、商业运营

  不及预期的风险、商业新开商场不及预期的风险、房价大幅度下跌的风险、资

  金回流不及预期的风险、债务偿还不及预期的风险。