中国中免(601888):24年业绩承压,今年有望逐步复苏-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 公司2024年年报表现：

   - 营业收入为564.7亿元，同比下降16.4%；归母净利润为42.7亿元，同比下降36.4%。

   - 毛利率为32.0%，同比增加0.2个百分点；净利率为8.6%，同比减少2.2个百分点。

   2. 业务表现：

   - 免税商品销售营收为386.7亿元，同比下降12.6%；有税商品销售营收为170.9亿元，同比下降23.5%。

   - 期间费用率为18.0%，同比增加2.0个百分点，其中销售费用率增加2.1个百分点，管理费用率增加0.2个百分点。

   3. 海南市场与机场渠道：

   - 海南地区收入为288.9亿元，同比下降27.1%；离岛免税购物金额同比下降29.3%，人次同比下降15.9%。

   - 北京机场和上海机场免税渠道门店收入分别同比增长约115%和32%。

   4. 会员增长与商品优化：

   - 中免会员人数突破3800万人，复购率同比提升1个百分点；引进超200个国际国内知名品牌，产品结构升级叠加私域一体化建设，消费者满意度提升。

   5. 未来机遇：

   - 海南省预计年底实现全岛封关运作，公司有望受益于海南市场客流提升和免税销售额增加。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年EPS分别为2.44元、2.94元、3.51元，对应动态PE分别为25倍、21倍、18倍。

   - 给予公司2025年31倍PE，目标价为75.64元，评级上调至“买入”。

  

   # 风险提示

   - 免税政策变动风险，市场竞争加剧风险，消费复苏不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。