舍得酒业(600702):报表继续出清,股权激励目标积极-2024年年报及2025年股权激励(草案)点评

# 核心观点

   1. 营收与净利润下滑：舍得酒业2024年实现总营收53.57亿元，同比下降24.4%；归母净利润3.46亿元，同比下降80.5%。Q4单季亏损3.23亿元，同比下滑168.1%。

   2. 分产品表现：中高档酒收入40.96亿元（同比-27.7%），普通酒收入6.93亿元（同比-23.4%）。Q4单季中高档酒收入同比下滑64.3%，主要受品味舍得去库存影响；普通酒收入同比下滑26.3%，定制产品规模收缩。

   3. 分地区表现：省内收入15.11亿元（同比-19.7%），省外收入32.77亿元（同比-30.0%）。Q4单季省外收入下滑幅度更大，主要系弱势区域调整影响。

   4. 毛利率与费用率变化：综合毛利率65.5%，同比下降9.0个百分点；税金及附加占比19.5%（同比+5.1pct），销售费用率23.8%（同比+5.6pct），管理及研发费用率12.0%（同比+1.4pct）。

   5. 股权激励计划：公司发布2025年限制性股票激励计划，拟授予168名激励对象不超过203.66万股，占股本总额0.61%。目标以2024年为基数，2025-27年营收分别增长不低于20%/36%/55%，归母净利润分别增长不低于164%/231%/309%。

  

   # 盈利预测与评级

   盈利预测：

   - 2025年营收目标为2024年的1.2倍，归母净利润目标为2024年的2.64倍。

   - 2026年营收目标为2024年的1.36倍，归母净利润目标为2024年的3.31倍。

   - 2027年营收目标为2024年的1.55倍，归母净利润目标为2024年的4.09倍。

   评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   风险提示：白酒消费恢复不及预期，次高端白酒竞争加剧，渠道费用投放不及时。

  

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