天奈科技(688116):导电剂领先企业,基本面逐步改善

# 核心观点

   1. 2024 年基本面营收回归正增长，毛利水平明显改善

   - 全年营收 14.49 亿元，同比增长 3.22%。

   - 归母净利润 2.53 亿元，同比下降 14.76%；扣非后归母净利润 2.35 亿元，同比增长 12.39%。

   - 碳纳米管粉体毛利率提升至 52.8%，导电浆料毛利率提升至 36.6%。

   2. 市场占有率第一，行业领先占位稳固

   - 碳纳米管导电浆料出货量市场份额达 46.7%，为国内唯一单壁碳纳米管供应商。

   - 前五大客户销售额占比 64.12%，以头部锂电池生产商为主。

   3. 固态电池深度绑定，提供公司新增长极

   - 固态电池对碳纳米管导电剂需求强烈，电解质少量添加即可大幅提升性能。

   - 硅碳负极依赖碳纳米管的力学刚性，缓解体积膨胀问题。

   4. 新材料产品持续开发，第四代产品已完成认证

   - 第四代产品及单壁碳纳米管即将放量，预计应用于快充和硅碳负极领域。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 2.58/3.90/6.25 亿元，对应 PE 分别为 57.61X/38.16X/23.79X。

   - 首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 锂电池产量不及预期。

   2. 公司产能释放不及预期。

   3. 原材料价格波动风险。

   4. 新进玩家布局。

  

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