安徽建工(600502):收入、利润有所承压,分红比率提升

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司2024年营业收入为965.02亿元，同比增长5.76%；归母净利润为13.45亿元，同比下降13.43%，略低于此前预期。毛利率和净利率分别为12.40%和1.39%，同比分别下降0.04个百分点和0.31个百分点。

   2. 分业务表现：建筑施工业务收入同比增长6.57%，其中基建工程收入增长显著（+10.60%），毛利率提升1.41个百分点；房地产开发业务收入同比下降8.85%，毛利率下降0.64个百分点。

   3. 现金流与负债情况：2024年经营活动现金流净额为12.15亿元，同比少流入24.56亿元。资产负债率上升至86.5%。

   4. 行业背景与机遇：地方政府化债背景下，安徽省属企业安徽建工兼具使命和机遇，有望受益于市场规模扩张和集中度提升。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年归母净利润预计分别为13.8亿元、14.7亿元、15.5亿元，同比增速分别为+2.8%、+6.3%、+5.2%。

   - 对应PE分别为6X、5X、5X，PB为0.72X，低于同类型地方国企平均值（1.08X）。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 国内经济恢复不及预期。

   2. 新签订单不及预期。

   3. 公司及子公司诉讼、仲裁结果不确定。

  

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