首旅酒店(600258):FY24开店结构改善,FY25开店提速续

# 核心观点

   事件:2024年公司实现收入77.5亿元/同比-0.5％,归母净利8.1亿元/同比

  +1.4％,扣非净利7.3亿元/同比+1.9％。其中,Q4公司实现收入18.6亿元/

  同比-1.1％,归母净利0.8亿元同比-24.7％,扣非净利0.7亿元/同比-23.5％。

   24年业务拆分:FY24酒店营收72.3亿元/同比-0.6％;景区运营收入5.2亿

  元/同比+0.1％。其中,酒店业务利润总额为8.9亿元/同比+4％;景区运营业.

  务利润总额为2.3亿元/同比-7％。

   Q4酒店经营仍承压,但环比改善。4Q24公司全部酒店RevPAR134元/同

  比-3.0％,ADR219元/同比-0.6％;Occ61.1％/同比-1.5pct。其中,轻管理

  Revpar拖累明显,剔除轻管理酒店后,全部酒店RevPAR154元/同比-1.2％,

  其中ADR234元/同比-0.7％;Occ65.7％/同比-0.3pct。同店层面,Q4不含

  轻管理的18个月以上成熟酒店RevPAR155元/同比-1.2％;ADR233元/同

  比-0.8％;Occ66.6％/同比-0.3pct。整体而言,公司酒店业务承压主要受商旅

  需求恢复较慢及行业供给释放影响,而伴随924会议后市场信心改善,公司剔

  除轻管理的RevparQ4环比Q3(同比-6.0％)改善。

   Q4开店环比提速,24年整体开店结构改善。2024年全年公司新开店1353

  家,其中Q1-Q4各开业205、362、385、401家,环比逐步加快。其中,Q4

  新开401家中经济型/中高端/轻管理酒店为108/99/193家,结构上经济型、

  轻管理Q4开店较Q3提速。全年来看,2024年经济型/中高端/轻管理新开店

  298/412/642家,整体开店结构较2023年改善,截止24年底公司已签约未开

  业和正在签约店为1743家,公司计划2025年新开店1500家,环比提速。

   期间费用保持平稳。FY24销售费用率7.5％/同比+1.lpct,管理费用率10.8％/

  同比-0.4pct;财务费用率4.6％/同比-0.5pct。

   # 盈利预测与评级

   预计公司2024-26年归母净利各为9.4、10.9、11.8亿元,当前股

  价对应PE各为16X、14X、13X,维持"推荐"评级。

   # 风险提示

   (1)宏观经济持续下行的风险;(2)加盟拓展进展低于预期的风

  险。