三只松鼠(300783):重回百亿营收,分销业务积极推进-2024年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024 年实现营业收入 106.22 亿元，同比+49.30%；归母净利润 4.08 亿元，同比+85.51%；扣非归母净利润 3.19 亿元，同比+214.33%。

   2. 线下分销初显成果：线上/线下分别实现营收 74/32 亿元，同比+50%/49%。抖音、天猫、京东、分销业务均实现显著增长，尤其是分销业务在下半年贡献增量。

   3. 利润率优化：毛利率提升至 24.2%，净利率提升至 3.8%，扣非净利率提升至 3.0%，得益于补贴费用收缩、规模效应及效率优化。

   4. 未来发展重点：持续推进分销业务，拓宽品类矩阵（如饮料、宠物食品），关注社区折扣趋势及出海业务进展。

  

   # 盈利预测与评级

   预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 4.9/7.1/11.1 亿元，同比+21%/+44%/+55%，对应 PE 为 22/15/10X。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。

  

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