张家港行(002839):负债成本优化,资本水平夯实-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：张家港行2024年归母净利润同比增长5.1%，低于预期，主要由于利息净收入承压。营业收入和PPOP分别同比增长3.8%和5.5%。

   2. 资产与负债：总资产、贷款、存款增速分别为5.7%、8.0%、6.4%，较前三季度有所放缓。Q4新增贷款以票据为主，零售及对公贷款缩量。净息差为1.62%，环比提升1bp，负债成本优化。

   3. 投资收益与资本：其他非息收入同比增长100.4%，其中投资类收益增长显著（+124.1%）。资本充足率和核心一级资本充足率分别提升至13.57%和11.08%。

   4. 资产质量：不良贷款率为0.94%，环比微升1bp；拨备覆盖率为376%，环比下降35pct。信用成本为1.55%，同比上升0.81pct，Q4单季度信用成本有所下降。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为19亿元、20亿元和21亿元（较此前预测下调）。

   - 目标价与评级：维持“买入”评级，给予2025年目标PB 0.63倍，对应目标价4.95元。

  

   # 风险提示

   政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。

  

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