新宙邦(300037):电解液一体化布局完善,氟化工稳健成长

# 核心观点

   1. 公司整体业绩情况：2024年全年实现营业收入78.47亿元，同比增长4.9%；归母净利润9.42亿元，同比下降6.8%；扣非归母净利润9.50亿元，同比微降0.6%。其中Q4营收21.80亿元，同比增长14.6%，环比增长4.6%；归母净利润2.41亿元，同比增长12.5%，环比下降15.8%。

   2. 电解液业务表现及战略布局：电池化学品实现营收51.16亿元，同比增长1.24%，毛利率同比下滑3.85个百分点，主要因电解液行业产能释放较快，价格持续下行。公司通过增资石磊氟材料布局六氟磷酸锂，完成产业链一体化布局，并加速海外基地建设，波兰基地已盈利并签订长期供应合同，美国工厂筹建中。

   3. 氟化工及高端化学品增长：有机氟化学品业务实现营收15.29亿元，同比增长7.25%；含氟冷却液等半导体用化学品营收3.68亿元，同比增长18.35%。海斯福三期和海德福项目将解决产能瓶颈，提升高端氟精细化学品供应能力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为91.88/123.09/153.20亿元，同比增速分别为17.09%/33.97%/24.46%；归母净利润分别为12.95/15.99/18.29亿元，同比增速分别为37.52%/23.45%/14.35%，三年CAGR为24.75%。EPS分别为1.72/2.12/2.43元，PE分别为20/16/14倍。鉴于公司在电解液产业链完成一体化布局，盈利有望改善，高端氟化学品业务持续增长，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   新能源车销量不及预期；海外政策风险；原材料价格大幅波动。

  

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