甘肃能源(000791):常乐盈利能力扩张,风电电价逆势增长-年报点评

# 核心观点

   1. 营收与利润增长：公司2024年实现营收86.95亿元，同比+24.8%；归母净利润16.44亿元，同比+40.3%，主要得益于常乐公司资产注入贡献净利润11.15亿元。

   2. 水电表现优异：2024年水电净利润同比增长75%至3.41亿元，受益于来水修复和较低的边际成本。

   3. 风光业务受自然资源影响：由于风况及光照条件偏弱，风光净利润同比下降31%至2.9亿元。

   4. 火电资产注入完成：常乐一期煤电机组盈利能力提升，度电净利润同比+1.4分至8.7分；二期项目预计于2025年底投产，将进一步增厚利润。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计公司2025-2026年归母净利润分别为18.99亿元和23.94亿元（前值：7.12亿元和7.67亿元），引入2027年归母净利润为25.04亿元。

   - 对应EPS为0.59元、0.74元和0.77元，参考可比公司2025E PE的Wind一致预期14.3x，给予目标价8.37元（前值6.85元），维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   来水不及预期，电价不及预期，特高压建设不及预期，煤价超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。