百利天恒(688506):BD收入带动业绩扭亏,BL-B01D1或迎催化浪潮-年报点评

# 核心观点

   1. 收入大幅增长并实现盈利：百利天恒2024年全年收入为58.23亿元（同比增长936.3%），归母净利润为37.08亿元，主要得益于与BMS就BL-B01D1达成合作协议的8亿美元首付款到账。

   2. BL-B01D1临床进展迅速：该产品在国内和全球范围内加速推进，预计2025年将迎来多项催化事件，包括II期临床数据读出和首个NDA提交。

   3. 丰富管线储备：公司ADC及双/多抗等创新产品持续迭代，多个项目如BL-M07D1、BL-M11D1等在研管线稳步推进，全球化潜力加速释放。

   4. 现金储备充裕：2024年研发费用为14.4亿元（同比增长93.34%），得益于BD首付款及化学制剂收入补充，公司现金及现金等价物达32.1亿元。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2026年归母净利润分别为0.62亿元和0.10亿元（前值为0.78亿元和0.09亿元），2027年为14.73亿元。

   - 评级与目标价：维持“买入”评级，目标价为314.67元（基于DCF模型，WACC 6.9%，永续增长率3.0%）。

  

   # 风险提示

   - 临床试验风险

   - 产品商业化风险

   - 合作方终止协议风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。