晨光股份(603899):聚焦产品力与全渠道布局,文具龙头稳中求进-2024年报点评

# 核心观点

   1. 传统核心业务：公司传统核心业务实现营业收入约77.74亿元，同比下降1.00%。通过优化零售运营体系和全渠道布局，进一步向品牌零售服务商转型。线上直营与分销模式协同，晨光科技实现营业收入11.44亿元，同比增长33%。

   2. 零售大店业务：晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入14.79亿元，同比增长10%，其中九木杂物社收入增长13%。截至2024年，公司拥有779家零售大店，九木杂物社门店数量增加至741家。

   3. 书写工具与科力普业务：书写工具、学生文具和办公文具分别实现营业收入24.29亿元、34.71亿元和35.72亿元，同比增速分别为6.86%、0.14%和1.74%。科力普实现营业收入138.31亿元，同比增长4%，净利润为3.22亿元。

   4. 盈利能力：公司毛利率为18.90%，同比提升0.04个百分点；净利率为6.00%，同比下降1.04个百分点。期间费用率为11.84%，同比上升1.18个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别增长0.53%、0.55%、0.02%和0.07个百分点。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司营业收入分别为275.04亿元、308.41亿元和345.70亿元，归母净利润分别为16.09亿元、18.22亿元和20.62亿元。对应PE估值为18x、16x和14x，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   科力普品类拓展不及预期，头部大店效提升不及预期，产品升级不及预期，行业竞争加剧，终端消费力疲软。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。