招商证券(600999):Q4 ROE增长明显,业绩有所超预期-2024年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：招商证券2024年年报显示，剔除其他业务收入后营业总收入为207亿元，同比增长14.1%，单季度为65亿元，环比增长19.1亿元。归母净利润为103.9亿元，同比增长18.5%，单季度为32.4亿元，环比增长8.3亿元，同比增长8.7亿元。

   2. ROE提升：公司报告期内ROE为8%，同比提升0.8个百分点；单季度ROE为2.5%，环比提升0.6个百分点，同比提升0.5个百分点。杜邦分析显示资产周转率和财务杠杆倍数对ROE提升有贡献。

   3. 业务表现：

   - 经纪业务：受益于市场成交量提升，收入同比增长100.5%，单季度环比增长128.9%。

   - 投行业务：收入环比有所回升，但同比仍下降1.2亿元。

   - 资管业务：收入环比和同比均略有增长。

   4. 监管指标稳健：风险覆盖率、净稳定资金率等指标均高于预警线，自营权益类证券及其衍生品占净资本比例为28.1%，低于预警线。

  

   # 盈利预测与评级

   预计招商证券2025/2026/2027年EPS分别为1.45/1.56/1.67元人民币，BPS分别为13.98/15.02/16.06元人民币。当前股价对应PB分别为1.28/1.19/1.11倍，加权平均ROE分别为10.62%/10.76%/10.77%。给予2025年业绩1.6倍PB估值预期，目标价22.37元，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。

  

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