航发控制(000738):经营效率持续提升;25年处于新老型号过渡期-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩稳健增长：公司2024年实现营收54.8亿元，同比增长2.9%；归母净利润7.5亿元，同比增长5.4%；扣非净利润7.3亿元，同比增长5.4%。航空发动机及燃气轮机控制系统批产产品及国际合作订单及交付有所增加。

   2. 毛利率提升：公司2024年毛利率同比提升0.6个百分点至28.1%，净利率同比提升0.1个百分点至13.8%。

   3. 减值损失影响利润：受行业因素影响，客户回款减少，应收账款增长36.6%至55.1亿元；计提资产和信用减值准备9581万元，较2023年多计提5202万元，对2024年利润产生一定影响。

   4. 分产品表现：两机控制系统收入同比增长4.0%，毛利率提升1.55个百分点至29.2%；控制系统技术衍生品收入同比下降17.8%，毛利率提升3.1个百分点至24.0%；国际合作收入同比增长5.5%，毛利率下降0.5个百分点至16.9%。

   5. 子公司表现：西控科技、航发红林净利润分别增长5.8%和7.1%，北京航科净利润增长0.5%，长春控制净利润同比下降28.9%。

   6. 经营效率提升：公司全员劳动生产率达44.65万元/人，同比改善11.04%。

   7. 未来展望：2025年营业收入预算目标为53亿元，同比下降3.3%，主要因部分型号阶段性达峰及新研产品上量阶段影响业绩。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025~2027年归母净利润分别为7.55亿元、8.40亿元、9.41亿元，对应PE分别为35x/31x/28x。维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   下游需求不及预期、新产品研发不及预期、存货减值计提等。

  

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