华虹公司(688347):逐季增长,宏图可期-年报点评

# 核心观点

   1. ASP连续两个季度正增长：24Q4晶圆交付量为1213K，同比增长27.5%，环比增长1.1%；ASP为444美元/片，环比增长1.3%，已连续第二个季度正增长。整体稼动率为103.2%，其中8英寸产能利用率为105.8%，12英寸产能利用率为100.9%。

   2. 需求回暖与产品结构优化：MCU和智能卡需求回暖，超级结和通用MOSFET带动分立器件环比持续增长；嵌入式非易失性存储产品同比增长22.5%，模拟和电源管理同比增长37.1%，独立式非易失性存储收入同比增长212.2%。

   3. 一季度指引稳健：25Q1销售收入预计为5.3-5.5亿美元，毛利率约9-11%；资本开支主要用于Fab 9建设，24Q4单季度资本开支达15.06亿美元。

   4. 资源整合与产能扩张：上海华力和华虹半导体为同一集团中重要Fab资产，未来华力微注入有望带来积极影响，进一步提升公司竞争力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为8.81/11.84/15.59亿元，对应PE为90/67/51X。由于晶圆代工环节资产偏重，PB定价较为合理，目前公司PB（LF）为1.8X，SW集成电路制造指数平均为3.3X，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。