莱茵生物(002166):天然甜味剂稳健增长,合成生物再探空间-公司事件点评报告

# 核心观点

   1. 毛利率提升：2024Q4 公司毛利率同比增加 5pct 至 31.59%，主要得益于产品结构调整和成本管控成效释放。罗汉果原料价格低位回暖，预计利润结构持续向好。销售/管理费用率分别同比增长 1pct 和 0.3pct，净利率提升 3pct 至 10.16%。

   2. 天然甜味剂业务稳健增长：植物提取产品营收 17.25 亿元（同比增 16%）。其中，天然甜味剂营收 9.52 亿元（同比增 5%），甜叶菊提取物销量大幅提升；罗汉果提取物营收下降但销量提升对冲部分价格影响；茶叶提取物营收 1.82 亿元（同比增 2%）；其他提取物营收 5.91 亿元（同比增 47%）。

   3. 海外大客户订单释放顺利：国外营收 11.37 亿元（同比增 14%），以芬美意为代表的海外大客户订单释放顺利。合成生物产品酶转甜菊糖苷 RebM2 已取得 FDA GRAS 认证，为后续业务拓展奠定基础。国内营收 6.35 亿元（同比增 27%），主要由其他提取物产品增长带动。

  

   # 盈利预测与评级

   预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.29/0.38/0.46 元，当前股价对应 PE 分别为 27/21/17 倍，维持“买入”投资评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济下行风险、原材料价格波动、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、汇率波动风险、政策风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。