水井坊(600779):库存可控、业绩坚挺,看好中期业绩估值双击

# 核心观点

   1. 白酒行业接近周期底部，前置指标如一线城市商品房成交面积、挖掘机内销量、春运期间民航和铁路运输人次等均显示回暖迹象。飞天价格指标表明白酒或已接近周期底部，餐饮宴席景气度触底回升，春节动销同比下滑5~10%，好于预期，名酒批价企稳，库存同比降低。

   2. 水井坊积极推进产品市场改革，新任总经理胡庭洲对公司进行深度改革，形成“水井坊”+“第一坊”品牌体系和“次高端托底+高端突破”的格局，并采取一城一策策略提升市场渗透力。公司率先去库，在行业下行期业绩相对坚挺，2024年预告营收增长5%，归母净利润增长6%。

   3. 次高端酒企具备较大业绩弹性，经销商小批量进货策略减少库存压力，经济回暖或刺激加库需求。当前估值低于历史合理水平，未来有望迎来业绩与估值双击。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2024-2026年每股收益分别为2.76元、3.03元、3.42元（原预测为2.89元、3.32元、3.75元）。结合可比公司，合理估值水平为2025年的22倍市盈率，对应目标价为66.66元，维持买入评级。

  

   # 风险提示

   产品价格波动、消费需求不及预期、假设条件变化影响测算结果、食品安全事件风险。

  

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