太平鸟(603877):新开8家旗舰店,期待经营杠杆利润弹性-年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润表现

   公司2024年实现营业收入74.57亿元，同比下降6.3%；归母净利润为4.21亿元，同比下降18.9%。收入下降主要受消费环境疲软、暖冬影响冬装销售以及渠道调整等因素拖累。

   2. 业务表现

   - 分品牌：女装、男装毛利率略有下滑，乐町和童装毛利率降幅较大；

   - 分渠道：加盟毛利率提升显著，直营毛利率小幅下降；

   - 费用端：销售费用率同比上升2.8个百分点，管理费用率小幅增加。

   3. 存货与运营效率

   存货规模同比增长15.05%，库龄结构优化，1年内存货占比提升至70.5%。存货周转天数为192天，同比增加9天。

   4. 渠道调整

   公司持续关闭亏损门店，增开集合店和旗舰店重塑品牌形象。2024年新开旗舰店数量较多，品牌影响力有所提升。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为79.79亿元、87.15亿元，同比增长6.3%和9.3%。

   - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为5.07亿元、6.14亿元，同比增长20.4%和21.2%。

   - 估值与评级：当前股价对应2025年PE为18倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 休闲行业被运动品牌分流；

   2. 加盟店开店进度低于预期；

   3. 新品牌培育不及预期；

   4. 系统性风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。