巴比食品(605338):同店环比改善,外延并购再下一城-2024年年报点评

# 核心观点

   - 事件概述：公司2024年实现营业收入16.71亿元，同比增长2.53%；归母净利润2.77亿元，同比增长29.42%；扣非净利润2.10亿元，同比增长18.05%。单季度看，Q4营业收入4.61亿元，同比增长3.84%；归母净利润0.82亿元，同比增长39.23%。

   - 渠道表现：Q4特许加盟/直营/团餐收入分别为3.3/0.06/1.2亿元，同比变化为-2.3%/-17.6%/+29.6%；团餐增速亮眼，主因新零售、第三方生鲜等新渠道增长较快。

   - 盈利能力优化：Q4毛利率提升至27.5%，费用率优化，归母净利率提升至17.8%。

   - 未来展望：内生方面，优化单店模型，稳步推进门店拓展；外延方面，完成青露90%股权收购，并表后有望进一步提升收入规模；团餐业务持续增长，看好双轮驱动下经营改善。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025-2027年营业收入分别为18.5/20.1/21.7亿元，同比增速为10.4%/9.0%/7.7%；

   - 归母净利润分别为2.6/2.9/3.1亿元，同比增速为-4.4%/+9.2%/+6.6%；

   - 当前股价对应P/E分别为17/16/15x，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   门店拓展、单店收入恢复不及预期，原料价格大幅上涨，行业竞争加剧，食品安全风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。