中联重科(000157):海外占比提升平滑国内需求,新兴业务增长动力强劲-2024年报点评

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：中联重科实现营收454.8亿元，同比-3%；归母净利润35.2亿元，同比+0.4%。剔除股份支付费用后净利润同比增长18%，主要得益于海外业务占比提升（约51%，同比+13pct）及高毛利率的海外收入贡献。

   2. 盈利能力改善：2024年毛利率为28.2%，同比+0.6pct；净利率为8.8%，同比+0.8pct，主要系海外业务拓展顺利且毛利率高于国内（海外毛利率约32%）。

   3. 业务表现亮点：

   - 传统主业：混凝土机械和起重机械在国内市场地位稳固，海外销售额增速超35%。

   - 新兴业务：土方机械、高空作业机械、农业机械及具身智能等新业务增长强劲，其中农业机械销售额同比增速超122%，人形机器人样机已率先发布。

   4. 评级与展望：维持“买入”评级，预计2025-2027年营业收入分别为536.2/620.0/707.6亿元，同比增长约18%/16%/14%；归母净利润分别为49.7/63.1/73.3亿元，分别同比增长约41%/27%/16%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：预计2025-2027年分别为536.2亿元、620.0亿元和707.6亿元，同比增速为18%、16%和14%。

   - 归母净利润：预计2025-2027年分别为49.7亿元、63.1亿元和73.3亿元，同比增速为41%、27%和16%。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   国内需求复苏不及预期；海外拓展不及预期；行业竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。