凯盛科技(600552):新项目陆续投产,期待成长兑现-年报点评

# 核心观点

   1. 公司2024年业绩表现：收入为48.9亿元，同比下降2.3%；归母净利润为1.4亿元，同比增长30.8%，略低于业绩预告中值。其中Q4收入和归母净利润分别为13.2亿元和0.3亿元，同比分别增长7.4%和154.6%。

   2. 业务结构优化：显示材料收入同比增长7.7%，毛利率提升6.2个百分点；应用材料收入同比下降26.6%，毛利率下降2.8个百分点。国显科技净利润显著改善，车载业务成功量产47支型号，传统消费类业务稳中有进。

   3. 新产品布局：UTG一次成型项目和高纯合成石英砂项目已建成试产，成为公司新增长点。UTG已成为头部终端客户折叠手机柔性盖板的核心供应商。

   4. 研发与现金流：2024年研发费用率提升1.6个百分点，经营性净现金流改善至1.4亿元，同比增长8.2%。

   5. 股权激励计划：公司公告股权激励草案，2025-2027年扣非归母净利润考核目标分别为不低于2.7/3.1/3.4亿元，体现中长期发展信心。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.7/3.3/3.8亿元（较此前上调20%/7%）。目标价为16.59元，对应2025年1.3xPEG，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   折叠屏需求不及预期，UTG产线建设不及预期，产品迭代风险。

  

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