华新水泥(600801):海外战略补足增长,非水泥业务支撑规模

# 核心观点

   1. 四季度业绩改善：2024年第四季度单季度营收94.98亿元，同比下降0.98%；归属净利润12.78亿元，同比上升43.94%；扣非净利润7.21亿元，同比上升44.62%。

   2. 价格改善与资产处置增厚利润：国内水泥价格上涨（湖南同增15.40%，湖北同增6.79%），叠加海外业务增长47%，以及政府征收地块带来的7.30亿元资产处置收益，推动业绩增长。

   3. 吨收入成本变化：2024年水泥熟料吨收入同增0.38元/吨，吨成本同增8.44元/吨；费用端优化明显，吨管理费用、销售费用和财务费用分别下降1.01元/吨、0.70元/吨和0.35元/吨。

   4. 海外布局与产业链一体化：非水泥业务占比达45%，海外水泥产能突破2500万吨，销量同比增长37%。

   5. 低碳绿色优势：公司在国内熟料综合能耗持续降低，达到标杆水平的窑线占比63%，在碳市场扩围背景下有望受益。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司分别实现归母净利润22.04/24.32/25.92亿元，同比变化分别为-8.79%/10.33%/6.59%。最新收盘价对应PE为13/12/11倍，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   区域协同破裂；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

  

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