丰立智能(301368):小模数齿轮龙头,人形机器人减速器+关节模组打开空间-深度报告

# 核心观点

   - 公司概况：丰立智能是智能家居+气动工具齿轮领域的领军者，2018-2023年营收复合增长率（CAGR）为8.5%，几何ROE水平为11%。

   - 业务延展：公司计划向人形机器人减速器和关节模组领域扩展，打开新的市场空间。

   - 行业前景：

   - 减速器是机器人核心零部件之一，谐波/行星减速器在人形机器人中应用广泛，国内市场空间分别在数十亿级/百亿级。预计2030年人形机器人需求量达177万台时，减速器增量市场空间约181亿元。

   - 国内厂家凭借成本和响应优势有望优先受益。

   - 公司优势：

   - 产品端：布局行星/谐波/微型减速器+关节模组，谐波减速器于2024年下半年量产，小微型减速器已小批量生产交货，关节模组正在开发中。

   - 技术端：具备齿轮设计能力，拥有日本进口高精设备，技术对标日本哈默纳科。

   - 客户端：与星动纪元、博世等头部客户合作，下游客户开拓进展顺利。

   - 产能端：IPO募投项目新增电动工具减速器和精密谐波减速器产能，并储备80亩地用于人形机器人相关产能扩产。

   - 齿轮业务布局：公司向新能源传动齿轮领域扩展，未来有望从智能家具、气动工具齿轮转向新能源传动齿轮市场，打开成长空间。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.21/0.26/0.76亿元，同比增速为-11%/20%/198%；对应PE分别为411/344/115。

   - 首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   # 风险提示

   - 市场竞争加剧风险、新产品开拓不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。