金盘科技(688676):干变龙头企业,加速布局AI及海外新市场-首次覆盖报告

# 核心观点

   电力设备稳盘,AI数字化打造新动能。公司是全球电力设备供应商,变压

  器系列、成套系列、储能系列等产品为公司筑牢基本盘,AI数智化领域实现

  业务的内生外延,持续对外输出数字化整体解决方案业务,积极进军工业机器

  人领域,打造新动能。公司发展稳健,营业收入从2020年24.2亿元增长到

  2024Q1-3的47.99亿元,归母净利润从2020年2.32亿元增长到2024Q1-3

  的4.04亿元,主要得益于公司拓宽产品领域,拓展新客户、新市场。

  干变市占率领先,数据中心订单激增。公司干式变压器收入占总营收约60％,.

  2019-2021年国内市占率分别为7.84％、9.43％、11.68％。按下游行业结构

  来看,2023年公司新能源下游收入占比56％,其中光伏(51％)、风电(30％);

  非新能源领域中,收入占比43％,其中工业企业电气配套(42％)、基础设施

  (19％)。2024年来非新能源领域增量贡献大。24H1国内重要基础设施、发

  电及供电、新基建领域的销售收入分别同比增长104.7％、67.4％和83.4％。

  受益AI算力需求旺盛,IDC变压器订单暴增,2024Q1-3公司国内数据中心

  订单量同比增长了102％。我们认为公司移相整流变压器适配巴拿马电源,叠

  加配电开关打造智算中心AIDC强电侧产品全覆盖,未来有望持续受益于AI

  高速发展。

   产能布局全球化,海外市场打开成长空间。2024Q1-3公司海外业务实现收

  入13.66亿元,占总营收的29％,较2023年海外收入占比18％大幅提升。

  24H1外销订单为28.48亿元,同比增长180％。公司目前已扩大公司在墨西

  哥的产能,并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备,欧洲已完成波兰工

  厂和欧洲销售及售后服务总部的布局。我们认为公司全球化生产战略,或有望

  缓解关税变化风险,海外收入有望持续兑现高增长。

   储能收入高增,产品全面性能优越。24H1公司储能系列产品实现收入2.84

  亿元,达到23年全年收入近7成,毛利率达12.08％。公司掌握除电芯外的

  高中低压储能变流器(PCS)、能量管理系统(EMS)、电池管理系统(BMS)

  等关键部件核心技术,成本较同行降低约3％。目前,公司储能产品现有产能

  包括桂林基地的1.2GWh和武汉基地的2.7GWh,具备6-35kV的储能能力,

  并在2022年7月发布了全球首例35kV高压级联大容量产品。

   AI赋能数智化生产,内生外延打造新成长曲线。公司积极布局AI数智化

  生产,建成7座数字化标杆工厂,将AI技术与数字化制造平台深度融合,贯

  穿研发、生产、销售、运营等全过程。2024H1数字化整体解决方案业务订单

  总金额达4.76亿元(不含税),涵盖新能源输配电、物流仓储等行业。此外,

  公司数据资产化进程,数据资产评估价值超3亿元。

   进军工业机器人,开启智能制造新征程。公司形成"海南研发+武汉制造"

  的双核架构布局机器人。依托集团在数字化工厂建设的技术积累,聚焦智能工

  业机器人,开发"软硬一体化"解决方案,已与客户签订业务合作协议。

   # 盈利预测与评级

   公司作为干式变压器龙头,产能布局全球化,国内海口、武汉、桂

  林、上海等以及在美国、墨西哥均有产能,海外市场打开成长空间,以智算中

  心AIDC为代表的新基建板块营收增速亮眼,储能逐步兑现业绩,且积极布局

  AI数智化生产及机器人,有望贡献新动能。我们预计2024/2025/2026年公司

  归母净利润分别达5.95/8.87/11.67亿元,对应EPS分别为1.30/1.94/2.55

  元。给予"推荐"评级。

   # 风险提示

   原材料价格大幅上涨的风险;市场需求不及预期的风险;行业竞争

  加剧的风险;地缘政治的风险。