中国海油(600938):增储上产续成长,提质降本铸卓效

# 核心观点

   1. 业绩表现：中国海油2024年全年实现营收4205亿元，同比增长1%；归母净利润1379亿元（扣非后1334亿元），同比增长11%（扣非后增长7%）。第四季度净利不及预期，主要受石油液体价格下滑及海外项目资产减值损失影响。

   2. 增储上产：全年油气净产量达726.8百万桶油当量，同比增长7.2%，其中石油液体和天然气产量分别增长7.1%和7.5%。桶油成本同比下降1.1%至28.52美元/桶，综合毛利率提升3.7个百分点至53.6%。

   3. 行业环境：国际油价受制裁、关税政策及地缘局势影响震荡下跌，预计2025-2026年Brent均价为69美元/桶。公司资本开支同比增长2.2%至1325亿元，重点项目投产支撑未来可持续发展。

  

   # 盈利预测与评级

   分析师下调2025-2026年归母净利润预期至1425/1441亿元（前值为1541/1550亿元），预计2027年净利润为1484亿元。目标价调整为A股37.50元、H股27.72港元，维持A/H“买入”评级。

  

   # 风险提示

   国际油价波动风险；新项目投产进度不达预期风险。

  

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