中国海油(600938):产量略超年初指引,海外业务逐步优化

# 核心观点

   1. 业绩表现：中国海油2024年收入为4205亿元，同比增长1%；归母净利润为1379亿元，同比增长11%，略低于预期。油气产量达到7.3亿桶油当量，同比增长7%，略超年初指引上限。

   2. 储量替代与成本控制：公司实现167%的储量替代率，桶油成本下降1%至28.52美元/桶。渤海湾和南美是主要增长点。

   3. 海外资产优化：出售墨西哥湾项目并进行资产减值，预计将在2025年产量中显现影响。

   4. 股东回报：公司计划全年分红1.4港元/股，派息率44.7%，未来三年分红比例不低于45%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025/26年净利润分别为1413亿元和1454亿元，较此前下调10.8%/9.7%。

   - A股目标价下调至30元（对应2025/26年P/E为10.1x/9.8x），上行空间13.6%；H股目标价下调至22.8港元（对应2025/26年P/E为7.2x/6.9x），上行空间22.1%。

   - A/H股维持“跑赢行业”评级。

  

   # 风险提示

   原油价格波动；产量与项目投产不及预期。

  

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