邮储银行(601658):代理费率调降助力成本节约,对公存贷款增长较好-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 营收、PPOP 增速回升：邮储银行 2024 年末营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为 1.8%、4.5%和 0.2%，环比三季度分别提升 1.7pct、6.3pct 和持平。得益于代理费率调降，成本节约助力 PPOP 增速显著改善。

   2. 扩表小幅放缓，业务结构优化：总资产、贷款增速分别为 8.6%和 9.4%，对公贷款增长较快；负债、存款增速分别为 8.7%和 9.5%，对公存款增速环比改善。净息差下行速度放缓至 1.87%。

   3. 资产质量稳健，零售板块承压：不良率为 0.90%，关注率、逾期率等指标略有上行，零售贷款不良率受行业性因素影响承压，但拨备覆盖率仍保持充足。

  

   # 盈利预测与评级

   预计邮储银行 2025/2026/2027 年归母净利润同比增速分别为 1.3%、2.8%和 3.6%，BVPS 分别为 8.97 元、9.59 元和 10.24 元。当前 A 股股价对应 PB 估值低于可比公司均值，维持“买入”评级，目标价 7.18 元/股。

  

   # 风险提示

   经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。

  

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