中国海油(600938):海上油气龙头稳步上产,承诺分红率提高彰显股息价值-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现营业收入4205.06亿元，同比增长0.94%；归母净利润1379.36亿元，同比增长11.38%；扣非归母净利润1333.97亿元，同比增长6.56%。

   2. 产量增长：2024年油气净产量为7.27亿桶油当量，同比增长7.20%，其中国内/海外产量分别为4.93亿桶和2.34亿桶，同比分别增长5.55%和10.74%。2025年产量目标为7.6~7.8亿桶油当量，增速约为5.94%。

   3. 成本管控：桶油主要成本为28.52美元/桶，同比下降1.08%，得益于单位弃置费和销售管理费用的下降。毛利率提升至53.63%，同比增加3.75个百分点；归母净利率为32.80%，同比提升3.08个百分点。

   4. 分红政策：2024年分红率为44.7%，A/H股股息率分别为4.89%和7.49%。公司承诺2025~2027年的分红率不低于45%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025~2027年归母净利润分别为1268.93亿元、1305.19亿元和1344.15亿元，对应EPS分别为2.67元/股、2.75元/股和2.83元/股。维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   1. 油气勘探建设不及预期

   2. 国际局势变动对原油价格造成冲击

   3. 宏观经济增长不及预期

   4. 能源政策变动风险

  

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