天能股份(688819):业绩短期承压,两轮车政策落地助增长-年报点评

# 核心观点

   - 业绩表现：公司2024年收入为450.42亿元，同比下降5.67%；归母净利润15.55亿元，同比下降32.54%。Q4收入121.54亿元，环比增长7.89%，但同比和环比利润均大幅下滑。

   - 影响因素：收入下滑主要因两轮车行业政策未落地抑制需求，铅蓄电池销量下降；净利润降幅更大系毛利率下滑（同比下降2.45个百分点）及研发费用增加所致。

   - 未来展望：看好2025年两轮车行业双政策背景下公司铅蓄电池出货增长，同时储能市场“铅炭+锂电”双路线和海外扩张、新兴电池技术将赋能长期增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为22.90亿元、28.61亿元和32.98亿元，对应EPS为2.36元、2.94元和3.39元。

   - 评级与目标价：维持“买入”评级，上调目标价至36.21元（基于2025年15.37倍PE）。

  

   # 风险提示

   市场竞争加剧风险；新技术进度不及预期；原材料大幅上涨风险。

  

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