新华保险(601336):资负两端表现优异,分红增长超预期

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年归母净利润同比增长201%至262亿元，每股分红同比增长198%，NBV（新业务价值）增长107%，CSM（客户资金管理规模）较年初增长4.1%。

   2. 利润与分红超预期：Q4实现盈利55.5亿元（上年同期亏损8.3亿元），末期分红1.99元，全年分红2.53元，分红比例达30.1%。

   3. NBV增长驱动因素：Margin（利润率）提升7.9个百分点至14.6%，首年保费同比下降5.0%，但长期险首年期交占比显著提升至70.1%。

   4. 渠道表现：

   - 个险渠道：NBV增长37.2%，新单保费同比增长13.7%，月均绩优人力同比增长4%，人均综合产能提升41%。

   - 银保渠道：NBV增长516%，贡献占比提升至40%，趸交压降显著，期交占新单比例提升至56%。

   5. 投资收益改善：总投资收益率提升至5.8%，综合投资收益率提升至8.5%，股票+基金配置比例提升至18.8%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2024年Q1 NBV增速有望超50%，全年实现双位数正增长。

   - A/H股2025年PEV分别为0.56、0.29倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   长端利率超预期下行；前端销售不及预期；权益市场波动。

  

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