杭氧股份(002430):气体利润拖累,稳健扩张延续

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年全年实现收入137.2亿元，同比增长3.1%；归母净利润9.2亿元，同比下降24.2%。单季度来看，第四季度收入33.6亿元，同比下降4.7%，归母净利润2.5亿元，同比下降32.3%。

   2. 毛利率下滑：2024年下半年气体业务毛利率为13.9%，较上半年的18.4%有所下降，主要由于零售气与稀有气体价格下跌。近期液氧、液氮、液氩价格已出现回升，预计2025年随经济复苏和零售气价格回暖，毛利率有望企稳。

   3. 业务扩张：公司新签6个气体投资项目，新增制氧量约65万Nm3/h；全年液体销售量达282万吨，设备订货额创历史新高。拟发行不超过16.3亿元的可转债，支持气体运营业务稳健扩张。

  

   # 盈利预测与评级

   预测公司2025/2026/2027年归母净利润分别为10.6/12.3/14.4亿元，同比增长15.3%/15.5%/17.0%，对应当前PE为20/17/15x。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济波动；原材料价格波动；项目进展不及预期。

  

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