健民集团(600976):OTC及处方线库存均降至合理水平,健民大鹏业绩持续快速增长

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：公司2024年实现营业收入35.05亿元（同比-17%），归母净利润3.62亿元（同比-31%）。其中，工业收入同比下降19%，商业收入同比下降14%。OTC产品线收入下降31%，处方药产品线收入下降7%；儿科收入下降32%，妇科收入下降4%，特色中药收入增长3%。

   2. 营销体系改革：公司全面启动营销体系改革，OTC及处方线库存降至合理水平。OTC渠道中便通胶囊、健脾生血颗粒纯销高速增长，处方线核心产品纯销较快增长。

   3. 新产品与研发进展：公司在研新药项目达31项，中药1.1类新药牛黄小儿退热贴提交上市许可申请，多个化药制剂获得注册证书或进入临床试验阶段。

   4. 子公司表现：健民大鹏2024年净利润约6.9亿元（同比+22%），2021-2024年净利润复合增长率约为26%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为38.72亿元、41.68亿元、44.91亿元，同比增速分别约为11%、8%、8%；归母净利润分别为4.95亿元、5.94亿元、7.1亿元，同比分别增长约37%、20%、20%。对应当前股价PE分别为14倍、12倍、10倍。评级调高为“买入”。

  

   # 风险提示

   中药材价格上涨超预期、产品销售不及预期、OTC市场竞争加剧风险、体培牛黄增长不及预期、新生儿人数下降超预期。

  

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