三花智控(002050):业绩符合预期,卡位机器人挖掘成长新空间

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现收入279亿元，同比+14%，归母净利润31亿元，同比+6%；Q4收入74亿元，同比+32%，环比+7%，归母净利润8.0亿元，同比+5%，环比+1%。

   2. 业务增长：

   - 汽车业务：受益于新能源汽车销量增长（全球销量1753万辆，中国销量1227万辆），公司实现营收114亿元，同比+15%，占比41%。

   - 家电业务：家用空调产量增长带动收入166亿元，同比+13%，占比59%。

   3. 毛利率变化：销售毛利率27.5%，同比-0.4pct；汽零业务毛利率提升至27.6%，受益于规模效应和精细化管理；制冷业务毛利率下降至27.4%，受铜价上涨影响。

   4. 费用端：期间费用率13.6%，同比+0.7pct，其中研发费用率提升显著。

   5. 战略布局：公司聚焦人形机器人领域，拟投资建设机电执行器和域控制器生产基地，并与绿的谐波、峰岹合作开发相关产品，有望开启第三成长曲线。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年归母净利润分别为37/44/53亿元，对应PE分别为30/25/21倍。

   - 评级：维持“买入”。

  

   # 风险提示

   "原材料价格波动；客户销量不及预期；行业竞争加剧。"

  

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