南山铝业(600219):氧化铝板块量价齐升,高比例分红回馈股东

# 核心观点

   1. 业绩表现：南山铝业2024年营收334.77亿元，同比增长16.06%；归母净利润48.3亿元，同比增长39.03%；扣非净利润49.08亿元，同比增长80.77%。第四季度营收和利润环比均实现增长。

   2. 氧化铝板块贡献显著：氧化铝产量376.90万吨，同比增长5.99%，国内和海外价格分别上涨39%和46%，推动毛利率提升至27.18%。

   3. 高端产品占比提升：2024年高端产品销量占比14%，毛利占比23%；汽车板和航空板产能逐步释放，未来有望进一步增长。

   4. 印尼项目进展顺利：一期200万吨氧化铝产能已建成达产，在建产能预计于2025-2026年分批投产，并计划向下游延伸建设电解铝项目。

   5. 股东回报计划：公司推出三年股东回报方案，包括每年不低于3亿元回购和分红比例超40%，彰显发展信心。

  

   # 盈利预测与评级

   上调2025年净利润至53.12亿元（同比增长7.3%），引入2026年净利润预测为53.95亿元。当前股价对应2025/2026年8.4/8.2x P/E，维持“跑赢行业”评级，目标价4.8元，较当前股价有25.3%的上行空间。

  

   # 风险提示

   铝价格大幅波动；项目投产不及预期；下游需求恢复不及预期。

  

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