璞泰来(603659):发布25年股权激励草案,业绩考核目标超预期彰显管理层信心-事件点评

# 核心观点

   1. 事件：公司发布25年股票期权激励计划草案，拟向不超过874名对象授予股票期权3200万份，约占总股本1.5%。首次授予部分的行权价格为每股15.43元，对应25-28年股权激励费用分别为0.5/0.49/0.2/0.05亿元。

   2. 公司目标利润：业绩考核目标为25-27年归母净利润分别为23/30/39亿元，同比增长51%/30%/30%，增速好于行业，超市场预期，彰显管理层信心。

   3. 负极新产能投产拐点将至：预计24年全年出货13-14万吨，同比下降10%；25年起四川一期10万吨产能陆续投产，出货预计20-25万吨，同比增长50%+。盈利端受益于成本优势和负极涨价，预计25年单吨净利扭亏为盈，贡献2亿+利润；26年起单吨净利进一步提升，新产能释放推动业绩高增长。此外，新型CVD硅碳布局初见成效，25年有效产能500吨，年底达1500吨，单吨盈利可观。

   4. 隔膜、设备及PVDF稳定贡献利润增量：涂覆膜预计25年出货90-100亿平，贡献15-18亿元利润；设备业务预计25年贡献2亿元左右利润；PVDF及PAA等预计贡献2.5亿元利润。

  

   # 盈利预测与评级

   调整公司24-26年归母净利润至15.3/25.1/33.2亿元，同比增速为-20%/+65%/+32%，对应PE分别为27x/16x/12x。给予25年25x PE，目标价29.3元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   销量和盈利水平不及预期，行业竞争加剧，价格下降超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。