中国太保(601601):CSM稳健增长,价值率改善明显-2024年业绩点评

# 核心观点

   1. 营运利润稳健增长：2024年公司实现归母营运利润344亿元，同比增长2.5%；归母净利润449.6亿元，同比增长64.9%，分红率23.1%。

   2. 新业务价值显著提升：在新假设下，NBV（新业务价值）为133亿元，同比增长20.9%，NBVM（新业务价值边际）为16.8%，同比提升3.5个百分点；旧假设下，NBV为173亿元，同比增长57.7%。

   3. 财险业务优化：财险COR（综合成本率）为98.6%，同比下降0.9个百分点，费用率持续压降，赔付率受巨灾影响有所提升。

   4. 投资收益改善：2024年净/总/综合投资收益率分别为3.8%、5.6%和6.0%，同比分别变化-0.2、+3.0和+3.3个百分点，权益市场回暖推动公允价值变动损益大幅改善。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为498亿元、545亿元和590亿元，同比增速分别为10.8%、9.3%和8.2%；新业务价值（NBV）分别为147亿元、158亿元和167亿元，同比增速分别为10.8%、7.6%和5.8%。维持公司“强烈推荐”评级。

  

   # 风险提示

   1. 权益市场波动风险；

   2. 销售队伍发展不及预期；

   3. 新产品销售不及预期。

  

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