歌尔股份(002241):盈利能力持续改善,AI端侧驱动业绩加速

# 核心观点

   1. 整体业绩表现：歌尔股份2024年实现营收1009.54亿元，同比增长2.41%；归母净利润26.65亿元，同比增长144.93%；扣非归母净利润23.93亿元，同比增长178.30%，符合市场预期。

   2. 各产品线进展：

   - 智能硬件营收571.99亿元，同比下降2.57%，毛利率提升至9.17%；主要得益于北美客户VR/MR产品迭代和高毛利产品的增长。

   - 智能声学整机营收262.96亿元，同比增长8.73%，毛利率提升至9.47%；受益于智能无线耳机出货量回升。

   - 精密零组件营收150.51亿元，同比增长15.85%，毛利率提升至21.51%；AI赋能下消费电子终端对零组件性能要求提高，推动价值量和盈利能力提升。

   3. 毛利率与费用率：公司2024年毛利率为11.09%，同比提升2.14个百分点；期间费用率为7.70%，同比下降0.21个百分点，主要得益于精细化运营和费用管控能力的提升。

   4. AI赋能长期成长空间：

   - 智能硬件领域，歌尔通过内生布局（XR光学/光机技术、整机解决方案）和外延投资（收购驭光科技等），绑定Meta、Pico、索尼等核心客户，占据全球中高端VR出货80%的份额。未来有望深度受益于AI+XR产业趋势。

   - 智能声学整机领域，AI技术助力耳机实现智能交互、实时翻译等功能，推动市场增长；公司已与苹果、华为、OPPO等头部客户合作，业务有望稳中有升。

   - 精密零组件领域，子公司歌尔微拟赴港上市，未来有望与母公司形成协同效应，提升业绩。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入预测：2025-2027年分别为1056.70亿元、1169.10亿元和1383.59亿元，同比增速分别为4.7%、10.6%和18.3%。

   - 归母净利润预测：2025-2027年分别为36.63亿元、45.30亿元和55.67亿元，同比增速分别为37.4%、23.7%和22.9%。

   - EPS与PE估值：2025-2027年EPS分别为1.05元、1.30元和1.60元；对应PE分别为25.58x、20.68x和16.83x。

   - 评级：维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   1. 下游需求不及预期

   2. 歌尔微分拆上市进度不及预期

   3. 客户相对集中风险

  

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