南方航空(600029):客货运收入同增,全年净利大幅减亏

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年南方航空营业收入为1742.2亿元，同比增长8.9%；归母净利润为-17.0亿元，同比减亏25.1亿元。其中，第四季度实现营业收入395.6亿元，同比下降2.2%；归母净利润为-36.6亿元，同比减亏18.7亿元。

   2. 业务分析：

   - 客运业务量增抵消价减：RPK同比增长24%，其中国内线增长11%，国际线增长93%，地区线增长40%；客公里收益同比下降13%。

   - 货运业务收入大增：受益于跨境电商需求，货运收入同比增长22%至187亿元。

   3. 成本与利润：单位座公里成本下降5%至0.43元，毛利率提升0.7个百分点至8.4%，费用率小幅下降0.3个百分点至10.6%。营业外收入增长19亿元，少数股东损益增加7亿元。

   4. 行业展望：航空业供需改善，供给增速放缓至个位数，客运量预计维持高位增长，国际航线增长更快，票价压力缓解，公司利润弹性有望释放。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年净利润预测下调至41亿元（原69亿元），2026年预测下调至76亿元（原113亿元），新增2027年净利润预测为106亿元。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 宏观经济增速低于预期风险；

   2. 人民币汇率贬值风险；

   3. 油价大幅上涨风险；

   4. 安全运行风险。

  

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