扬农化工(600486):部分产品价格反弹,行业仍处于磨底阶段

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：公司2024年实现收入104.3亿元（同比-9.1%），归属净利润12.0亿元（同比-23.2%），归属扣非净利润11.6亿元（同比-22.8%）。四季度收入同比增长9.8%，但归属净利润同比下降13.7%。

   2. 分红情况：公司拟每股派发现金红利0.68元（含税），分红总额占2024年度归属净利润的23.01%。

   3. 新项目进展：北方基地一期一阶段项目已建成并调试生产，多个品种产出合格产品；二阶段项目进入机电安装阶段。

   4. 创新驱动发展：2024年研发费用为3.6亿元（研发费用率3.4%），创制新药商业化进程加快，成果孵化实验室、GLP实验室等投入使用，获得发明专利授权62件。

   5. 产品价格与市场前景：部分农药原药价格触底反弹，四季度均价同比环比均有提升，补库需求启动叠加粮食价格支撑，农药价格有一定反弹潜力。

   6. 盈利状况：四季度毛利率和净利率分别为20.1%和7.3%，同比分别下降3.2个百分点和2.0个百分点，主要受行业景气低迷影响。

   7. 与先正达合作：预计2025年度公司向先正达销售金额为37.0亿元，未来有望进一步提升，依托其全球化销售网络，原药产能放量可期。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归属净利润分别为13.1、14.7以及16.8亿元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 海外农药去库不及预期；

   2. 行业新产能扩产超预期。

  

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