豪能股份(603809):跃过经营拐点,2025年成长继续加速-2024年报点评

# 核心观点

   - 公司2024年全年营收23.6亿元，同比增长21%，归母净利润3.22亿元，同比增长77%。差速器及航空航天业务放量带动营收增长，其中差速器营收4.7亿元（+73%），航空零部件业务营收2.8亿元（+28%）。

   - 子公司泸州豪能营收6.6亿元（+64%），净利-0.13亿元（减亏0.16亿元）；昊轶强营收2.8亿元（+28%），净利0.75亿元（+36%）。传统业务在燃油车下滑背景下，通过重卡和出口增长实现约11%的正增长。

   - 4Q24营收6.7亿元（+9.8%）、归母净利润0.78亿元（+143%），净利率受减值影响环比下降至11.7%，还原后净利约1.03亿元，净利率15.4%。毛利率为34%，期间费用率稳定在16.2%。

   - 2025年公司业绩有望延续高速增长，预计实现近40%的增速：①差速器业务营收同比+60%，净利润提升超0.5亿元；②航空航天业务增长30%以上，并通过出售亏损子公司减亏；③传统同步器及其他业务增长约5%。

   - 中长期目标成为国内汽车传动系统领先供应商及机器人核心部件供应商，布局新能源汽车行星减速机构、高精密工业行星减速机及机器人用高精密减速机等领域。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025-2027年归母净利润分别为4.5亿元、5.6亿元和6.9亿元，同比增速为39%、25%和23%，对应PE分别为24倍、20倍和16倍。

   - 给予2025年目标PE 30-35倍，目标价区间20.9-24.4元，维持“强推”评级。

  

   # 风险提示

   - 差速器上量节奏低于预期，出口、燃油车销量低于预期，材料价格波动，机器人减速器业务开拓进度低于预期等。

  

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