回盛生物(300871):泰乐菌素价格快速上行,看好公司原料药板块业绩释放-事件点评

# 核心观点

   1. 泰乐菌素价格快速上行：截至2025年3月21日，泰乐菌素报价已达290元/千克（市场实际成交价280元/千克），较年初基准价累计上涨23.5%，创下近两年价格峰值。

   2. 供给端支撑：泰乐菌素及其相关产品的产能具备高壁垒，TOP5企业控制国内80%以上GMP认证产能。头部厂商挺价情绪浓厚，库存天数从45天降至5天，下游被迫接受周度议价，供给可能继续偏紧。

   3. 需求端增长：泰乐菌素是治疗支原体的首选药物，需求随国内规模化养殖渗透率提升和海外进口标准趋严而增长。当前生猪养殖仍有盈利且猪企资产负债表有所修复，预计后续需求维持较好表现。

   4. 公司产能释放：回盛生物“2000吨泰乐菌素、840吨泰万菌素”产能已于2023年底全部建成投产，目前产量快速爬坡，成本持续优化，2025年有望迎来“行情回暖&产能释放&成本优化”三击，看好公司原料药业绩释放。

  

   # 盈利预测与评级

   维持“优于大市”评级。考虑到2024年制剂业务受下游压价影响复苏偏慢，且2024Q4以来的生猪行情回落预计限制部分增长空间，但2025年泰乐菌素及相关产品价格有望保持偏强走势，叠加公司产能释放和成本优化，预计原料药板块业绩将显著提升。

  

   # 风险提示

   1. 养殖过程中发生不可控疫情。

   2. 工艺优化不及预期。

   3. 新产品推广不及预期等。

  

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