中国外运(601598):业绩符合预期,股息率提供安全边际

# 核心观点

   1. 营收增长但净利润下滑：中国外运2024年实现营收1056亿元，同比增长4%，归母净利润39亿元，同比下滑7%。其中Q4营收197亿元，同比下滑32%，环比下滑33%，归母净利润11亿元，同比增长3%，环比增长24%。

   2. 空海运业务量增长提振收入：空运分部利润2.9亿元，同比增长1%，全年完成空运业务量82.4万吨（不含跨境电商业务量），同比增长18%；海运分部利润7.8亿元，同比增长1%，全年海运箱量1516万TEU，同比增长13%。

   3. 投资收益下滑拖累业绩：公司2024年投资收益20亿元，同比下滑12%，主要因中外运敦豪贡献的投资收益减少至13.85亿元，同比下滑21%。

   4. 分红稳定回购彰显信心：全年现金派息率53%，每股分红0.29元/股；控股股东拟回购股份并注销，彰显对公司未来发展的信心。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025E-2027E归母净利润分别为39.6亿元、42.9亿元和46.6亿元（原2025-2026年预测为45.9亿元和49.2亿元），对应PE分别为10倍、9倍和8倍。维持“买入”评级，因公司货代主业具备较强韧性，股息率提供充足安全边际。

  

   # 风险提示

   全球经济下滑导致国际贸易量需求持续下降；合同物流竞争格局进一步恶化。

  

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