南山铝业(600219):海外氧化铝量价齐升带动业绩大幅增长-2024年报点评

# 核心观点

   1. 业绩增长显著：南山铝业2024年全年实现营业总收入334.77亿元，同比增长16.06%；归母净利润为48.30亿元，同比增长39.03%。其中第四季度表现尤为突出，收入和利润环比均实现增长。

   2. 海外氧化铝项目贡献显著：受益于海外氧化铝项目全面达产以及铝价、氧化铝价格上涨，公司全年氧化铝粉产品收入同比提升46.63%，毛利率大幅提升21.5个百分点。

   3. 期间费用下降增厚业绩：公司销售费用、管理费用等期间费用总额同比下降1.4%，期间费用率下滑1.2个百分点，主要得益于财务费用的减少。

   4. 产品产量稳步提升：电解铝、氧化铝粉、合金锭等主要产品产量均实现增长，其中印尼200万吨氧化铝项目满产运行，贡献显著利润。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为54.9亿元、57.7亿元、60.4亿元，同比增长13.6%、5.1%、4.8%。

   - 参考可比公司给予南山铝业2025年10倍PE，对应目标价为4.7元，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   （1）国内经济复苏不及预期；

   （2）海外出现明显衰退；

   （3）行业供给超预期释放；

   （4）印尼氧化铝项目不及预期。

  

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