中国外运(601598):需求偏弱拖累业绩,25年有望改善

# 核心观点

   1. 业绩表现：中国外运2024年营收同比增长3.8%至1,056.2亿元，归母净利润同比下降7.1%至39.2亿元。盈利下滑主要因宏观需求偏弱及专业物流业务利润大幅下降。

   2. 业务分析：

   - 专业物流：收入增长1.6%，但净利润同比下滑32.4%，主因市场需求疲软导致量涨价跌，成本刚性。预计2025年伴随需求回暖，净利润有望同比增长25.8%。

   - 国际货代：收入增长9.2%，净利润增长4.3%，海运和空运量分别增长13.3%和18.1%，表现稳健。预计2025年业务持平。

   - 电商物流：收入下降15.8%，净利润下降20.3%，业务量大幅下滑50.7%。预计2025年净利微增3.0%。

   3. 分红与派息：公司宣布每股派息0.145元，全年派息率53.5%。

   4. 未来展望：预计2025年净利润同比增长，主要得益于专业物流业务改善和货代业务稳定。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：下调2025/26年净利润预测至40.6亿/43.1亿元，新增2027年预测为45.8亿元。

   - 目标价：维持H股目标价4.4港币，下调A股目标价5%至6.1元。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1）全球经济衰退；2）业务量增长低于预期；3）地缘政治风险。

  

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