扬农化工(600486):农药行业底部盘整,公司业绩韧性凸显-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 评级维持：维持“增持”评级。

   2. 农药价格低位盘整：目前农药价格仍在底部盘整，预计大部分农药价格短期仍将维持低位。

   3. 年报业绩略低于预期：公司 2024 年实现营业收入 104.35 亿元，同比减少 9.09%；归母净利润 12.02 亿元，同比减少 23.19%。单四季度毛利率有所下滑，但原药和制剂销量分别提升 6.67% 和 4.33%，体现公司在行业低位盘整背景下的营销和品牌能力。

   4. 优创项目进展：辽宁优创一期第一阶段项目建成并开始调试生产，多个品种已产出合格产品，预算完成率已达 80%。

   5. 行业格局优化预期：农药行业供需格局有望在去产能阶段得到优化，但面临印度企业扩张和农产品价格走低的冲击。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计 2025-2027 年 EPS 分别为 3.27 元、3.72 元和 4.53 元（此前分别为 3.72 元、4.33 元）。

   - 给予 2025 年 21.1 倍 PE，对应目标价下调至 68.96 元。

   - 维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   农药价格持续下探、项目建设进度不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。