新宙邦(300037):费用及折旧拖累业绩,电解液景气底部补强,氟化工成长趋势不变

# 核心观点

   1. 财务表现：公司2024年实现营业收入78.47亿元（YoY+4.85%），归母净利润9.42亿元（YoY-6.83%），扣非归母净利润9.5亿元（YoY-0.59%）。Q4单季度营业收入21.8亿元（YoY+14.64%，QoQ+4.57%），归母净利润2.41亿元（YoY+12.47%，QoQ-15.78%），业绩基本符合预期。

   2. 电解液业务：行业景气触底震荡，磷酸铁锂电解液市场均价同比下滑41.4%，但Q4价格环比提升1.25%。公司通过全球化布局和产业链延伸（如波兰项目、收购石磊氟材料）增强竞争力。

   3. 海德氟与海斯福：海德氟因新工厂爬坡及折旧压力亏损约1.1亿元，但海斯福二期产能释放推动全年净利润提升9.7%至8.16亿元。公司凭借技术积累和供应链重构，有望扩大全球市占率。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为14.42亿元、18.16亿元和21.29亿元（调整前分别为17.1亿元、24.25亿元），对应PE估值分别为18X、14X和12X。当前PB估值为2.749X，低于三年平均中枢3.909X，具备较高安全边际，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   新项目投产不及预期；下游需求不及预期。

  

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