扬农化工(600486):景气低迷2024年业绩下滑,看好2025年复苏

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：扬农化工实现收入104.4亿元，同比下降9.1%；归母净利润12.0亿元，同比下降23.2%，符合市场预期。尽管原药及制剂产销量小幅增长，但价格同比下滑16.0%/9.4%。

   2. 行业趋势：农药植保市场在经历2024年的大幅下滑后，预计2025年将重回增长通道。全球农药销售额从2022年的748亿美元降至2024年的701亿美元，但2025年有望企稳回升，部分小品种如烯草酮、功夫菊酯等已现反弹迹象。

   3. 公司亮点：优创基地一期逐步爬坡并贡献业绩，创新农药研发投入持续增加（2024年收入占比超10%），未来或通过新药兑现提升盈利能力。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年盈利预测下调至14.4亿元（同比下降26%），首次引入2026年盈利预测为18.5亿元。

   - 当前股价对应2025/26年市盈率分别为16/12倍，目标价下调7%至68元，对应2025/26年19/15倍市盈率，较当前股价有24%的上行空间。

   - 评级：维持“跑赢行业”。

  

   # 风险提示

   农药产品价格下降，优创项目投产进度低于预期。

  

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