扬农化工(600486):农药价格下跌业绩承压,优创一期一阶段已产出合格产品-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩承压：2024年公司实现营收104.35亿元，同比减少9.09%；归母净利润12.02亿元，同比减少23.19%。农药原药及制剂价格下跌是主要拖累因素。

   2. 产品价格下跌：原药和制剂销售均价分别同比下降16.0%和9.4%，导致原药业务营收下降13.1%，毛利率下滑2.45个百分点至27.7%；制剂业务营收下降7.8%，但毛利率提升2.39个百分点至29.8%。

   3. 费用控制：销售费用小幅增长1.0%，管理费用、研发费用和财务费用分别减少9.6%、14.3%和659万元，期间费用率同比微降0.13个百分点至9.52%。

   4. 优创项目进展：辽宁优创一期第一阶段项目建成并调试生产，多个品种已产出合格产品，预计未来将受益于行业景气复苏。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为13.78亿元、16.25亿元和19.10亿元（前值为15.90亿元、19.28亿元）。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产能建设进度不及预期，行业竞争加剧，环保及安全生产风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。